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3月6日，中国汽车股份有限公司发布首次公开发行股票并在创业板上市的上市公告，宣布公司股票将于2022年3月8日在深圳证券交易所创业板上市。

按照规定，首次公开发行股票并在创业板上市，上市后前五个交易日没有涨跌幅限制，之后涨跌幅限制比例为20%。与主板交易相比，创业板进一步放宽了上市初期股票涨跌限制，但同时也加大了交易风险。

所以，在投资之前，我相信了解上市公司的招股书信息以及其业务和行业发展趋势，可以大大降低风险投资。

估值是否过高？

根据公告，中国汽车股份有限公司(301215。SZ)，全称中汽研汽车试验场有限公司，由中国汽车技术研究中心有限公司(以下简称“中汽中心”)控股。根据中国证监会《上市公司行业分类指引》(2012年修订)，中汽股份所属行业为“M74专业技术服务业”。截至2022年2月18日(T-4日)，中证指数分布的“M74专业技术服务业”最近一个月平均静态市盈率为32.41倍。

中国汽车股份有限公司上市价格为3.8元，并特别指出创业板上市新股的初期投资风险。发行人2020年归属于母公司股东的净利润扣除非经常性损益后的摊薄市盈率为53.60倍，远高于中证指数发布的32.41倍。

招股书里有两个中汽股份的标杆公司，一个是中汽研究院，一个是广电计量。相对而言，中汽研究院更具参考价值，中汽研究院的业务与中汽股份控股股东中汽中心的业务基本重合，但其扣非前(2020年)的静态市盈率为26.98倍。

中国汽车公司是做什么的？

根据汽车市场的分类，汽车企业可分为三部分，即汽车生产企业、汽车零部件生产企业和汽车服务企业。显然，中国汽车股份有限公司是汽车生产上游的服务企业。根据其招股书可以看出，其主要服务对象(主要客户)为：国内各大汽车制造商、汽车检测机构、汽车底盘零部件系统企业、轮胎企业；其中，检测机构客户是公司服务的重要客户类型。

招股书显示，中国汽车股份有限公司是中国汽车试验场的主要投资、运营和管理企业之一。公司主营业务是通过搭建汽车测试环境和测试场景，为客户提供现场测试技术服务。同时，公司还依托汽车试验场的环境，开展加强整车腐蚀耐久性检查、轮胎检查等检测服务。

虽然公司在招股说明书中强调，报告期内公司主营业务未发生重大变化。但从2021年上半年的业绩公告来看，其汽车检测业务收入已经显示为零。

据介绍，通过上市，公司拟募集资金12.5628亿元，其中约7.5亿元用于投资长三角(盐城)智能网联汽车试验场项目，预计总投资13.7645亿元。

竞争力如何？

据介绍，中国汽车股份有限公司测试场地类型齐全，技术指标先进，测试环境处于国内一流水平，可满足大部分汽车生产企业、汽车检测机构、汽车底盘零部件系统企业、轮胎企业等汽车相关新兴科技企业在测试场地环境下的合法认证测试、研发测试等业务需求。并取得了工信部的资质

根据中国汽车工业协会发布的相关研究报告，在全国11个主要汽车测试场技术指标对比方面，该公司测试道路总长度超过60km，排名第二，总安全能力排名第五，总面积排名第三；在具体的场地道路设施中，公司高速环线的长度和最高速度设计排在第一位；匝道类型数量和低附着匝道数量居首位；加固耐久道路总长度和特色路面数量排名第一；在综合耐久道路中，底盘调整段长度、特色路面类型、最高车速均排名第一。总体来看，公司技术指标在国内各大汽车测试场位居前列。

需要指出的是，公司专业化的场地道路设施种类丰富，技术水平先进，可替代性风险低，在国内主要汽车测试场地的市场占有率相对较高，具备满足现有主要汽车场地测试技术服务需求的综合技术能力。2017年至2020年，公司主营业务收入复合增长率达到12.39%，体现了创新成长型企业的特征，体现了公司强大的核心竞争力和市场影响力。

三大风险

中国汽车股份有限公司在其公司招股书中列举了诸多风险，但旅游金融认为其风险要素主要集中在三个方面。

主营业务无专利技术。

招股书显示，报告期内，公司立项科研项目26项，其中国家级科研项目2项。截至2021年12月31日，公司已获得26项专利，13项专利正在申请中，但遗憾的是主营业务中没有相应的发明专利。

这种情况也与汽车试验场行业的大力投资和服务的发展有关。虽然公司指出公司的可替代性风险较小，但风险较小主要是因为国家对部分资质的要求。虽然新进入者少，但国内从事汽车考点的机构也有10家。

随着国内先进汽车测试场的不断增加，特别是汽车厂商配套测试场的不断增加，将进一步加剧汽车测试场之间的行业竞争。新建汽车试验场可能以关联、价格优势等方式吸引其传统合作客户，并可能导致市场服务价格整体下降，对公司经营产生不利影响。

第二，汽车行业的政策变化降低了行业门槛优势。

公司场地测试技术服务业务的开展主要依赖于国家与汽车行业相关的法律法规，包括《车辆生产企业及产品公告》、《道路运输车辆达标公告》、《机动车环保公告》、《中国强制性产品认证(CCC)》等制度。

同时，汽车产业是我国国民经济的支柱产业，国家出台了一系列产业政策，支持和鼓励汽车产业的发展和创新。特别是近年来，监管部门进一步深化“简政放权、加强监管、改善服务”改革，优化监管方式，在行业准入管理中提出了“家族”和“集团”的管理理念。部分检验项目允许选择具有代表性的车辆进行产品检验，未来大型整车厂将可能更多利用自身实验室和测试场地资源进行“自检”，这可能导致基于准入要求的监管认证测试需求呈下降趋势，从而为基于监管认证的场地测试提供技术服务。

No三、汽车技术的进步降低了车辆测试和验证的成本。

燃油车时代，传统车企每3-5年推出一款新车型，给检测机构带来巨大的业务。这主要是因为每一代产品都要更换一个机箱系统。燃油车时代，汽车底盘系统由传动系统、行驶系统、转向系统和制动系统四部分组成。底盘的作用是支撑和安装汽车发动机

然而，随着电动汽车时代的到来，虽然汽车更新换代的频率被打破，但是基于燃油车底盘的电动汽车并不是很受欢迎。从业内普遍共识来看，滑板底盘将是发展方向。它将非承载式车身结构的转向/制动系统的电池组与底盘集成在一起，并将集成智能电动车的所有能力模块，包括动力、制动、转向、热管理、三电和自动驾驶，并且需要完全线控，从而实现上下分体造车。

因此，滑板底盘使车辆底盘的原型开发变得更加容易和高效，可以大大降低前期的研发和试验验证成本，快速响应市场需求，实现新车型的量产，加速盈亏平衡。基于滑板底盘，车辆从0到1的研发时间可以缩减到一年以内。